对二甲苯（PX）是重要的聚酯生产原料，广泛应用于化纤、建筑、电子等国民经济的各个领域。对二甲苯期货和期权将于9月15日在郑州商品交易所正式挂牌上市。期货的上市对于产品及行业角度而言，能够为PX现货市场提供更透明的价格发现工具，提升行业的价格透明度，同时也将影响和改变对二甲苯的现货价格的驱动。

　　对二甲苯，英文名称：Paraxylene，简称：PX。是一种重要的有机化工原料，主要用于生产精对苯二甲酸（PTA），PTA再和乙二醇反应生成聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET），即聚酯。此外，PX还作为原料用于树脂、涂料、燃料及医药的生产中，广泛应用于化纤、建筑、电子等国民经济的各个领域。从生产工艺上来看，PX属于轻质芳烃，目前国内工业上一般通过芳烃联合以及二甲苯异构化工艺技术制备PX。根据卓创资讯统计，国内现存在产能装置中，94%的装置为芳烃联合生产，6%的装置为二甲苯异构化。

　　近10年全球PX产能增长较为稳定，总体处于上行周期，主要集中在亚洲尤其是中国地区。2019年以来随着大量项目尤其是中国多个民营大炼化项目的投产建成欧博体育首页平台，PX产能获得大幅度提升，2022年全球产能约为8015万吨。从全球PX产能装置的分布上来看，亚洲产能占比遥遥领先，占据绝对主导地位。2022年亚洲产能为6613万吨，占全球产能的比例为82.5%；亚洲内部来看，PX产能主要分布在中国、韩国、印度、日本等地区和国家。

　　国内来看，2022年中国PX产能约为3586万吨，约有26家生产厂商，产能较为集中，2022年中国PX的产能集中度（CR4）为66.21%。其中，民营企业所占比例最大，2022年民营、国有、合资及外资企业所占的比例分别为54%、34%、7%、4%，主要的生产厂商有浙江石化、大连恒力、盛虹炼化、中国石化、中国石油等。

　　近五年全球对二甲苯消费量逐年提升，年均复合增长率为4.52%，至2022 年全球对二甲苯总消费量达到6515.2 万吨。从消费规模和结构来看，中国是PX的主要消费区域。以2022年的数据分析来看，中国消费占全球总消费的比例为54%，其他地区与中国的消费量相比，所占的比例均较小。

　　下游消费领域方面，PX的消费结构较为单一，中国市场中约有99.5%的PX用于生产PTA，仅有0.5%的产品生产DMT等产品。从下游消费结构上来看，PX作为聚酯行业的重要原料，其基本面及价格的变动对下游的影响程度较大。

　　根据以往的经验，影响PX的价格的影响因素，除了其自身基本面的情况外，还需重点关注以下几个方面：

　　第一，原油价格对PX价格的影响。原油是PX的源头，并且在产业链上与原油的距离较近。通过历史上原油与PX的价格对比发现，两者的趋势基本相同。部分阶段涨跌幅度有一定差异，主要自身基本面影响。

　　第二，调油需求对PX价格的影响。由于PX的直接原料混二甲苯还可用作调油，以增加汽、柴油的辛烷值。所以当汽、柴油的需求较好、利润较高时，混二甲苯更多用作调油需求，从而用以生产PX的部分减少，导致PX的产量下降。阶段性的供应不足使得PX供不及需，产品价格走高，在2022年这种情况尤为明显。

　　第三，季节性检修对PX价格的影响。PX行业的供应在年内具有明显的季节性，原因为行业一般在二季度会有大范围的检修，因此供应预期下降会导致PX价格出现上涨。除以上主要因素，产业链的相关产品基本面变动也会对PX价格造成影响，例如其下游PTA的开工变动，对PX的需求形成不同程度的影响。以及整体宏观环境的变动，也会形成需求的反馈，进而影响PX的价格。

　　从以上PX行业的基本情况可以看出，PX行业整体呈现规模较大、欧博体育首页平台发展速度较快的特点，对于我国聚酯行业乃至下游纺织行业都具有重要作用，但是由于目前进口依存度仍处于30%以上的较高位置，国内的定价权有所削弱，PX价格受到原油价格及宏观环境影响变动频繁，企业的经营风险较大。

　　期货的上市对于行业发展具有重要意义。从产品及行业角度而言，对二甲苯期货上市后，能够为现货市场提供更透明的价格发现工具，提升行业的价格透明度。并且可以降低价格变动风险对企业盈利能力的冲击，实现企业的风险管控。同时，从产业链角度来看，作为聚酯产业链的重要源头材料，可以与其下游PTA结合更好的实现风险对冲和套利，也利好其下游聚酯产品及纺织行业的平稳运行。

　　PX是连接炼油与化工的重要关键枢纽，既是芳烃品种中最为重要的产品之一，亦是聚酯产业的龙头原料，尤其是聚酯原料PTA不可替代的直接上游，PX行业主要交易群体为国内外PX生产企业、国内外贸易商、国内PTA生产企业等，虽然参与群体与大宗化工品交易群体相似，但PX-PTA行业集中度较高、一体化程度高，导致交易群体相对集中。

　　因多年进口高度依赖所形成的交易模式来看，年约是PX行业最主要的交易模式，并且近年下游PTA向原料端延伸成为主要发展方向，自用比例明显提升，买方年约占比也出现下滑，2022年PX行业年约交易比例约占80%（2018年PX行业年约占比达到90%以上）,2023年主流企业年约定价公式为“美元月度均价+α”。

　　现阶段PX价格主流货币模式有两种：美元价格和人民币价格。美元价格分为两种，一种为ACP（亚洲合同谈判商谈价），达成结果在每月最后一个工作日公布，ACP成员次月执行月度价格，随着一体化模式的发展，ACP谈成的难度越来越大，2022年全年一次未成，2023年仅4月达成一次欧博体育首页平台，进而市场关注度逐渐降低，其中逸盛明确表示其合约中取消ACP价格占比；另一种为日度市场价格，因PX进口船运属性，从谈成交易，到准备货物、申报港口、开具信用证等环节，需要近一个月的时间，因此主要评估6-12周到货的货物。

　　人民币价格为国内生产企业公布的月度挂牌价及结算价，挂牌价格在每月最后一个工作日公布，作为下个月企业预收款指导价，结算价通常在每月22-24日公布，主要应用于企业与下游的合约结算方面。虽然企业公布月度价格，但是企业通常参考日度美元市场价格的月均价格，从上图可以看出美元价格与人民币价格走势相对趋同。因此，日度美元市场价格市场关注度更高。

　　受调情驱动近两年市场交易活跃度有所提升，2023年PX单日成交量最大为3万吨，交易活跃方停留在国外贸易企业-PTA生产企业之间。可见，国内PX是缺少人民币日度价格，那么在上市之初的期货盘面定价则成为市场关注的焦点。据市场人士了解，PX开盘价定价或将参考上市月份的上一个月美元均价换算后的人民币价格作为依据。

　　由于PX自身的活跃性导致该产品对仓储要求较高，因此在交易细则中可以看到混罐以及仓单有效期方面的要求。对于液体化工品且物化性质较为活泼的PX，现货市场在交易中对质量要求关注度较高，特别是氯含量指标（PX中可能存在的氯主要来自原油、石脑油等原料固有组分及前道工艺试剂残留两个方面，而氯会影响PTA生产所用到的催化剂活性），现货市场的质检费用大约在8000元附近。

　　从交割方面来看，在当年1月、3月、5月、7月、9月和11月第15个交易日之前（含该日）仓单全部注销。一方面能够保证交割库货源的质量，另一方面也能够保证罐容的流动性，因此仓单有效期为2个月。

　　华东、华北以及华南沿海地区是中国PX资源的重要聚集地，加以进口货源也多以船舶运输，因此PX货物9成以上是通过港口或者码头。其中韩国到中国的船可以整船和拼装船，其他地区因运距远到中国的多为拼装船。以韩国整船3000吨货物为例，韩国大山（TOTAL）-华东港口的费用为18美元；韩国蔚山（SK、S-oil、Lotte）-华东港口的费用为22美元，而整船5000吨货物的运费比前者优惠3-5美元。

　　作为聚酯产业中继PTA、MEG、涤纶短纤的又一上市品种，PX的加入，将进一步增强油品-芳烃-聚酯行业的关联属性。